[推荐评级]中国铝业(601600/02600.HK)热点速评:增发缓解负债压

编辑:小豹子/2018-11-07 15:59

  时间:2018年02月26日 08:00:47 中财网

  

  事件

  中国铝业拟采用发行股份购买资产的方式,向华融瑞通、中国人寿等8 名交易对方购买其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30凤凰彩票娱乐平台(5557713.com).8%股权、中州铝业36.9%股权和中铝矿业81.14%股权。中国铝业A 股将于周一复牌。

  评论

  前序交易:中国铝业于2017 年12 月5 日公告,拟引入华融瑞通等8 家投资者通过债转股和现金增资方式对所属中铝山东、中州铝业、包头铝业、中铝矿业4 家标的公司增资126 亿元。

  增发作价:标的资产预估值127 亿元,发行价不低于6 元/股,发行股票数量21.2 亿股,占目前总股本的14.2%。

  锁定期限:如果交易对方持有标的公司股权的时间已满12 个月,其在本次发行中获得中铝股份锁定期为12 个月,否则为36 个月。

  尚待审批:本次正式交易尚需公司董事会、股东大会、国资委和证监会的审批。

  资产负债结构大幅改善。两次资本运作完成后,公司资产负债率将从2017 年9 月30 日的72%降至66%,净负债/权益比例从1.95x降至1.21x。

  短期面临调整压力。自2017 年9 月12 日停牌以来,由于冬季限凤凰彩票官网(fh03.cc)产关停产量低于市场预期,且铝锭库存持续上升,电解铝价格高点回落17%至14,330 元/吨,A 股电解铝板块平均回调34%,中国铝业H 股-19%。我们预计公司复牌后股价短期面临调整压力。考虑到交易尚未完成,暂不调整股本总数、盈利预测和资产负债表。

  春节库存有所增加,关注节后复产情况。根据上海有色网的统计,春节期间国内铝锭库存增加14 万吨至196 万吨,但增幅低于历史平均水平的19 万吨。目前行业平均仍微亏~100 元/吨,对价格形成支撑。向前看,需关注取暖季结束后的复产和新产能投放情况,我们预计2018 年新增产能在300 万吨以内,与需求增长基本匹配,行业将处于紧平衡状态。

  风险

  审批进度低于预期。

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